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LPR站着不动。为什么中国的货币政策如此坚定?

作者:久盈配资网
来源:http://www.67036.net
日期:2020-09-23 04:19
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LPR站着不动。为什么中国的货币政策如此坚定?

  

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LPR按兵不动,我国货币政策为何定力十足?

 

  决策评论员李!

  3月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR贷款的最新市场报价。一年期和五年期以上的LPR没有下降,分别保持在4.05%和4.75%。此前,包括美联储(Federal Reserve)在内的许多央行相继宣布降息,引发了一波全球“降息”浪潮。

  在这种背景下,中国人民银行仍然坚定不移。这背后的逻辑是什么?

  笔者注意到,为应对COVID-19肺炎疫情对企业资本链的影响,自央行2月3日开始净投资和反向回购,加上RRR有针对性地减少支农、支持小额贷款和普惠金融,目前银行体系流动性相对充裕,货币市场资本利率也处于历史低位。3月18日之后,隔夜利率跌破1%并继续探索,这有望再次进入“0时代”。3月20日,2007年银行间市场质押式回购利率创下0.79%的历史新低。DR007是反映市场资金紧张程度的代表性指标,其利率水平创下新低,也表明当前市场流动性充裕。

  在疫情下,有些行业一度停产,即使现在有些行业逐渐恢复生产,由于复工后的生产率不能一下子达到以前的水平,工资、租金、利息、库存等支出将继续受到影响,需要货币宽松来纾困资金链,尤其是受影响较大的中小企业。事实上,无论是疫情本身造成的经济活动的突然下降,还是疫情防控对供需双方的影响,都是由于物理限制,降低了人们作为生产者和消费者的基本能力。在这种情况下,货币对需求的影响是有限的,货币是中性的。纾困资金链的一系列措施已经出台,要充分反映早期公开市场推出、普遍减益等措施对LPR的影响,还需要一段时间。

  因此,作为LPR定价的基准,央行通常在3月16日操作多边基金,中标率为3.15%,与2月份相同。这也意味着新LPR将保持稳定。然而,即便如此,在前期持续宽松的环境下,实体融资成本仍将处于下行通道。今年2月,一般贷款利率为5.49%,较2019年12月下降25个基点;3月份,预计实物贷款利率也将下降,2月份LPR下降5年多的影响也将滞后,3月份首套住房贷款利率极有可能下降。简言之,支持恢复工作和生产以及经济发展的货币基调不会改变。

  LPR没有下降,尤其是LPR超过5年,这也反映了一个问题,就是管理层不希望房地产过度繁荣,影响了企业在复工复产关键时期的资金,影响了企业上下游的正常流通。以房地产开发投资为例,今年前两个月,房地产开发投资下降了16.3%,降幅确实很大,但在固定资产投资中的比重却从2019年底的23.97%反弹至30.4%。资金的改善是叠加在各地救市所带来的预期改善上的,楼市已经出现明显的复苏迹象。

  同时,根据今日股市数据,今年1-2月,国内房企债券融资达到2484亿元,为过去6年的第二高,仅低于2018年,同比增长36%。然而,资金有所改善,这已开始有利于房地产。除了开发投资的相对反弹外,土地市场的复苏更加明显。据世界房地产联合会统计,1-2月,全国土地出让规划建设面积同比下降25.6%,土地出让金仅下降6.0%,说明土地价格仍处于较高水平。1-2月,全国宅基地交易底价为3032元/平方米,同比增长28.9%,其中一线城市成交额同比增长42.4%,高价地块诞生在上海和广州。

  从楼市的销售端看,据嘉里统计,中国整个楼市正呈现出稳步复苏的趋势,重点城市的商品房成交量也在逐步上升。3月9日至3月15日的第10周,全国43个重点城市商品房成交面积达到259万平方米,比上周增长7%,比第7周增长159%,基本恢复到去年第四季度平均周成交的60%。其中,一、二、三四线城市上周商品房成交量分别达到去年第四季度平均周成交量的53%、64%和70%。可以看出,变暖逻辑像过去一样从一线城市向外辐射。

  笔者认为,为了应对这一流行病,应该把所有的资金都投入进来,剩下的就是疏通货币传导渠道,激发微观主体的活力,观察政策效果,引导银行体系适当地为实体经济盈利。目前,许多国家已经进入“零利率”和“负利率”时代。然而,中国的货币政策仍然坚定不移,坚持不刺激、不放水的“双不”原则。中美10年期国债利率差的无风险利差接近200个基点,有利于资本流向中国。

  总之,疫情过后有很多经济人,这也是中国经济潜力和韧性的体现。再加上促进恢复工作和恢复生产,由于流行病造成的消费需求的延迟释放等。,经济正步入正轨,这也决定了中国的货币政策将继续保持其不受刺激的实力。

  作者是广东省住房政策研究中心首席研究员。

  今天的股市行情网。

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