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中信建设投资-把握均衡配资的期权价值

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中信建设投资-把握均衡配资的期权价值

  

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中信建投:把握均衡配置的期权价值

 

  回顾6月份,风险积累、去杠杆化、美国征收关税和信贷风险暴露等风险爆发,市场大幅下跌,跌破2800点。自6月以来,我们一直在低估值和现金流充裕的领域强调轻型仓库防御。6月24日,我们观察到央行采取了RRR减息等措施支持实体经济,并提出了降低RRR对冲风险、启动市场反弹的观点。尽管棚改的干扰,市场反弹如期在6月29日开始。

  我们认为,风险分阶段释放后,政策宽松有利于经济和市场的平稳运行,市场将在7月份迎来新一轮反弹。

  从国内经济来看,工业利润同比增长16.5%,高于前期的15%,经济运行过程保持稳定。银行结售汇的差异反映出中国的对外部门在国际收支的范围内。6月24日,央行将RRR利率下调0.5%,以通过流动性支持实体经济。货币政策开始宽松。虽然它在开始时带来了人民币贬值的压力,但对经济的平稳运行却有很大的帮助。因此,金融房地产和周期性产品有机会在短期内反弹。另一方面,通过创新推动经济发展和消费升级仍然是经济发展的主线,创新药物和消费开始显现价值。

  从海外市场来看,美国经济仍呈现高度繁荣,采购经理人指数表现优异,商业零售销售呈现持续上升趋势,美国市场消费需求强劲。从房地产市场来看,美国的房地产需求也非常旺盛,与去年同期相比,增速明显,趋势良好。美国的失业率保持在金融危机前的水平。从联邦基金利率期货的隐含概率来看,9月份加息25个基点的概率为68.8%,美联储加息仍值得市场充分关注。

  从流动性的角度来看,央行的货币政策报告指出,保持合理的充足流动性有助于实体经济的增长。6月份银行业半年度评估后,流动性将处于中性和宽松状态。这对市场的情绪修复有很大帮助。因此,7月份市场存在良好的积极因素。

  市场大幅下跌后,风险在市场上进一步定价,沪深300的估值水平回到11.5倍。由于中国经济在去杠杆化过程中仍保持平稳运行,均衡投资组合开始具有期权特征。建议投资者用期权的思想建立投资组合。

  自7月份以来,我们更加关注市场的积极因素。就产业布局而言,医药和消费仍是长期的主线。建议投资者首先要注意。金融和房地产行业也存在修复价格。因此,我们建议投资者通过均衡配资把握市场的期权价值,医药和消费部门可以适当超额配资。

  (作者是中信证券分析师)。

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