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对欧飞光30亿国有股的质疑-谁来承担?变相融资?安慰市场?

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对欧飞光30亿国有股的质疑-谁来承担?变相融资?安慰市场?

  

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欧菲光30亿国资入股疑云:谁来承接?变相融资?安抚市场?

 

  今日成都股市网记者柴刚讯,近日,突如其来的欧飞光的表现引起了市场和监管部门的高度关注。改版的年报发布后,股价下跌,市场一片哗然。4月29日下午,公司宣布暂停重大活动,并提出向公司引入具有国有背景的战略投资者。同一天晚上,它宣布计划引进国有南昌高新投资集团,投资不超过30亿元。

  一天,有两份国有股公告,引起了各种猜测。然而,这两个问题仍处于规划阶段。一些市场参与者告诉今天的股市记者,有很大的不确定性,有许多因素安抚市场,稳定股价。

  谁将接受30亿股国有股?

  4月29日晚,欧飞光宣布与南昌高新投资集团(以下简称“南昌高新”)同日签署合作框架协议,后者将指定下属公司投资欧飞光在南昌注册的子公司,总投资不超过30亿元人民币。具体持股目标和比例由双方另行协商,欧飞光将保留控股股东身份。

  4月30日,欧飞光书记对今日股市网记者表示,框架协议只是一个初步意向,投资哪家子公司还没有确定,肯定要选择一家或多家大型光学公司。投资到位后,公司将增持相机模块和上游镜头业务,以增强其核心业务的竞争力。

  这里的“光学公司”可以指南昌欧菲光学技术有限公司,以下简称“南昌光学”。记者注意到,早在2016年2月7日,南昌光学就收到了南昌国有风险投资管理有限公司(以下简称“南昌国资”)增资2.5亿元。投资期限为3年,于2019年2月到期。根据原协议,到期后,上市公司必须按原投资金额加1%的年投资回报率回购股权。

  根据2018年年报,欧飞光在南昌光学的投资余额为2.72亿元,占51.74%的股份,南昌国有股占48.26%。由于后者不参与日常生产经营管理,上市公司按100%股权合并南昌光学。截至报告期末,南昌光学注册资本为5.18亿元,总资产为20.74亿元,净资产为2.49亿元。2018年,其收入为10.44亿英镑,亏损2.9亿英镑。

  南昌欧菲精密光学制品有限公司是欧飞光的另一控股子公司,以下简称“南昌精密”,主要从事R&D及光学镜片制造。然而,截至2018年底,上市公司投资余额仅为7053.83万元,持有70%的股份。根据公开信息,南昌精密注册资本为1亿元,2018年收入为4147.94万元,亏损1528.16万元。

  欧菲共有38家合并子公司,其中17家位于南昌。其中,业务量较大的南昌生物、南昌光电和南昌欧飞光,截至2018年底,净资产分别为16.86亿元、34.3亿元和13.28亿元。2018年收入分别为116.14亿元、191.28亿元和36.37亿元,净利润分别为1.36亿元!

  从这个角度来看,欧飞光在南昌的子公司并不算太大,承担南昌高新的30亿投资似乎比较困难。

  一位资深市场人士告诉今日的股市记者,南昌高辛的意向投资是在业绩风头过后匆忙宣布的,框架协议是在宣布的当天签署的。目前,具体投资金额、投资目标、持股比例和投资方式尚未确定。此外,从欧飞光在南昌的几个子公司的规模和项目承接能力来看,30亿元很难消化。从各种迹象来看,“八字还没一撇”的宣布可能只是为了安抚市场,稳定股价,未来还有很多变数。

  股权投资实际上是变相融资。

  值得注意的是,除了南昌光学,欧飞光的另外三家子公司也以同样的方式从南昌国资获得了增资。

  2017年8月7日,南昌赣江实业投资中心有限公司增资5亿元人民币,持有南昌显示科技有限公司48.72%的股份,投资期限为5年。欧飞光必须每年向对方支付相当于投资余额1%的股权保证金。根据协议,回购日期为投资期3年、4年和5年。在三次回购日,欧飞光分别收到对方持有的南昌显示科技48.72%股权的30%、30%和40%,转让价格分别为1.545亿元、1.56亿元和2.10亿元。在对方收到股权转让款的当天,相应金额的股权保证金将全额退还。

  2018年1月2日,南昌工控资产管理有限公司(以下简称“南昌工控”)增资欧菲光子有限公司南昌触摸科技5.5亿元,投资期限3年。投资期限届满后,欧飞光必须按约定的实收资本加1%的资本占用费年收益率回购股权。截至2018年12月31日,南昌触摸科技实际增资5亿元。

  2018年11月,南昌工控还将欧菲光子有限公司南昌京润增资2.74亿元。投资于2020年12月31日到期后,欧飞光必须按照约定的实收资本加1%的资本占用费年收益率回购股权。

  那么,南昌高新30亿元的投资是否也会以同样的方式被采纳?欧飞光书记说这是有可能的,但是没有认真讨论,因为这次的金额比以前大了很多。

  上述市场参与者告诉今天的股市记者,从欧飞光29日晚的公告来看,如果要保持其在子公司的控股地位,更有可能采用这种方式。这实际上相当于变相融资。当然,每年1%的融资成本非常低。如果这次30亿的投资继续采用或部分采用上述方法,无疑会进一步增加公司未来的偿债压力,如果公司未来的生产经营不好转,就会陷入恶性循环。

  据欧飞光年报,2018年财务费用达到9.82亿元,同比增长129.98%,负债率从2014年末的58.89%逐年上升至78.43%。截至2018年底,短期贷款71.11亿元,一年内到期的流动负债和其他流动负债分别为20.1亿元和9.99亿元,合计101.2亿元。同期,货币资金和其他流动资产合计27.67亿元,包括专项资金和限制类资金,资金缺口为73.53亿元,偿债压力巨大。

  4月28日,联合信贷报告称,将密切关注业绩变化对欧飞光运营、信贷质量及相关债券的影响。

  欧飞光书记表示,公司正以务实的态度开展业务,每年都投入大量研发资金。目前,它正面临国际竞争,财团支持落后于日本和韩国的竞争对手。相比之下,该公司需要更多资金。据财务报告显示,自2015年以来,欧飞光每年在R&D的支出占总收入的5%以上,去年在R&D的投资为20.43亿元。

  4月29日下午,欧飞光还宣布,控股股东及一致行动人拟转让不少于公司总股本18%的股权,并引入具有国有背景的战略投资者。记者向欧飞光书记询问了具体情况,对方注意到了复牌的公告。

  上述市场参与者指出,国有资产战投入运营后,可以为融资提供帮助,但也取决于公司自身的实力。欧飞光的表现对雷后市场有很大影响,这将对其未来融资带来不利影响。

  库存高达89亿英镑。“以销定产”怎么样?

  对欧飞光业绩风头最大的批评是,2018年年报突然增加了存货跌价准备和成本结转,并在2019年第一季度继续计提存货跌价准备2.32亿元。截至2019年第一季度末,库存仍为89.47亿元,2018年年报为89.41亿元,2017年和2018年库存增速明显快于收入增速。2017年末,存货账面价值同比增长70.25%,2018年末同比增长16.42%。考虑到当年的大规模折旧,目前的增长是36.18%,之后恢复到库存平衡。相比之下,公司2017年和2018年的收入增长率分别为26.34%和27.38%。

  欧飞光在年报中表示,公司根据市场和客户对产品的需求,实行“以销定产”的经营模式,以市场需求为导向,以客户订单为基础,组织技术和生产部门进行调研,综合分析产品订单需求,结合自身生产能力和原材料,制定批量生产的生产计划。

  为什么我们有超过89亿的库存,并且经常为价格下跌做准备?欧飞光书记表示,当客户下单时,公司的库存类别与产品收入的比例大致相等,其中触摸显示屏产品会相对较多。

  记者问,客户下单时消化不了这么多,导致公司库存增加。客户不需要承担相应的损失吗?董书记没有给出肯定的回答。他说,该公司正面临B端客户,包括华为和苹果,该公司的声音很弱。

  此前,深圳证券交易所有投资者问:公司与手机制造商合作时,是否有存货跌价导致的减值风险分担机制,还是说除了发出的商品或委托加工外,剩余的存货减值风险应由公司自行承担?该公司尚未做出回应。

  此外,值得一提的是,欧飞光2018年中期报告显示,其毛利率上升至15.26%,高于2017年,而可比公司虞舜光学科技02382.HK和秋提科技01478的毛利率呈下降趋势。然而,在2018年年报中,欧飞光的毛利率降至12.32%。财务报告显示,2018年上半年公司收入同比增长20.15%,运营成本仅增长15.77%。然而,从全年来看,运营成本的增长率比收入高2.14个百分点。因此,一些媒体质疑2018年中期报告可能涉嫌夸大毛利率和成本过低。

  今天,证券市场网记者致电欧飞光秘书长办公室,但相关人员没有积极回应,等待公司回复深圳证券交易所的关注函公告。

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